对近期中美形势的几点理解
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与四月份双方经过深思熟虑的博弈不同，本次中美摩擦的升级具有一定“意外性”。中方此次出台的出口管制措施，重点在于完善长期制度与弥补监管漏洞，而非意图激化短期冲突。而美方因“面子受损”及农产品采购谈判进展缓慢，可能是引发特朗普采取极端反应的重要原因。因此，既然此次冲突具有一定突发性，双方通过对话与澄清化解摩擦的速度也可能较四月份更快。四月份的博弈已充分表明，“斗而不破”仍是中美关系的基本格局。极限施压 ...
- 与四月份双方经过深思熟虑的博弈不同，本次中美摩擦的升级具有一定“意外性”。中方此次出台的出口管制措施，重点在于完善长期制度与弥补监管漏洞，而非意图激化短期冲突。而美方因“面子受损”及农产品采购谈判进展缓慢，可能是引发特朗普采取极端反应的重要原因。因此，既然此次冲突具有一定突发性，双方通过对话与澄清化解摩擦的速度也可能较四月份更快。
- 四月份的博弈已充分表明，“斗而不破”仍是中美关系的基本格局。极限施压并不能帮助特朗普实现对华战略目标，且在稀土供应等关键领域短期内美方也难以找到替代方案。除关税外，特朗普可动用的制裁工具实际有限，如大飞机零部件、工业软件、乙烷等手段此前均已使用。值得注意的是，特朗普将新一轮关税生效时间设定在APEC峰会之后的11月，并在采访中仍为元首会晤留下余地。因此，“边打边谈”的博弈模式仍将延续，若市场出现明显情绪波动，或带来布局机会，可关注自主可控关键资源与超跌板块等方向。
- 即便后续仍举行元首会晤，重点也将集中于管控当前摩擦，而非达成全面协议，后者目前条件尚不成熟。从客观情况看，中美在芬太尼管控方式、中国对美投资范围与规模、采购美国商品的必要性、以及24%已加征关税的处理等问题上仍存在分歧。加之美国经济韧性、最高法院判决的不确定性以及中期选举的政治需要，时间或许对美方更为不利。我们认为，明年一季度可能是特朗普推动达成协议的心理窗口，在此之前双方仍将保持谈判进程，之后美方注意力将转向中期选举。
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