液冷赛道迎爆发，多家龙头受益海外订单增长
当前液冷行业正处于“海外大厂（谷歌、英伟达）订单爆发”与“国内厂商（字节、阿里）加速渗透”的双重驱动下。英维克作为系统集成龙头，订单确定性最高；科创新源和思泉新材在零部件和材料环节具备弹性；申菱环境和高澜股份在海外市场拓展上取得实质性突破；大元泵业和裕同科技则作为核心部件供应商，受益于产业链的国产化替代。
1. 英维克 (002837)
投资逻辑：作为国内液冷温控龙头，公司正从“国内龙头”向“全球核心供应商”跃迁。凭借全链条液冷技术（从芯片级到数据中心级），深度绑定英伟达、谷歌两大算力巨头，海外订单放量是2025-2026年业绩增长的核心驱动力。
核心亮点与订单数据：
- 谷歌供应链：已通过谷歌审厂，进入其TPU液冷供应链。预计将获得TPU机柜CDU约25%的供应份额，对应潜在订单规模约20-30亿元，相当于2024年全年营收的60%。
- 英伟达订单：2025年第三季度斩获1200台GB300液冷机柜订单，占中国区初期需求的50%。同时，公司已进入英伟达GB200/GB300 NVL72 RVL供应商名录，预计2025年从英伟达获得的液冷订单总金额将超过20亿元。
- 产能扩张：精密温控节能设备华南总部基地工程进度已达95.78%，深圳龙华新基地投产后，液冷整机年产能将突破5GW，良率目标99.5%。
2. 科创新源 (300731)
投资逻辑：公司通过“结构件+导热材料”双轮驱动切入液冷赛道。在结构件领域，通过台系代工（如台达、Coolermaster）切入英伟达供应链；在导热材料领域，通过兆科电子（子公司）直接对接北美大厂。字节跳动的大额订单验证了其冷板制造能力。
核心亮点与订单数据：
- 字节跳动订单：字节下达了4条产线的冷板订单（2条国内，2条东南亚），对应框架协议金额8-10亿元，产品通过台湾大厂代工过桥供应。
- 英伟达认证：冷板生产已通过台系客户认证，8-9月获得GB200订单。同时，兆科电子的导热界面材料（TIM）已批量供货H卡、B卡，单卡价值量200-500元。
- 产能布局：下半年规划上线CNC加工产能，形成从前端CNC到焊接、检测的完整产线，以应对大规模起量需求。
3. 申菱环境 (301018)
投资逻辑：公司是数据中心精密空调领域的头部企业，近年来在液冷领域加速布局。凭借在AWS等海外云厂商的深厚积累，正从“风冷”向“液冷”延伸，海外直供订单有望成为新的增长点。
核心亮点与订单数据：
- AWS订单：已进入AWS供应链，直供亚马逊CDU、一次侧风冷风墙等产品。3月份与AWS签框架协议，预计2027年订单体量达20亿元。
- 谷歌供应链：已进入谷歌供应链名单，目前主要跟着总包（如coolIT）供应一次侧风冷风墙冷却塔等，代工份额50%。
- 产能与交付：液冷新产线已于2024年7月投产，当前液冷订单交付排期已突破2025年，部分订单已排至2026年，印证了市场对公司交付能力的认可。
4. 思泉新材 (301489)
投资逻辑：公司从消费电子散热材料向AI服务器液冷散热模组升级。凭借在石墨烯涂层、液冷管路等材料技术上的突破，已通过英伟达实验室认证，正积极对接北美大厂，有望从材料供应商升级为液冷模组供应商。
核心亮点与订单数据：
- 英伟达认证：高导热石墨烯涂层已通过英伟达实验室认证，成为MLCP业务中的重要供应商。液冷管路产品通过了英伟达认证，将配套英伟达的海外算力中心。
- 沙特订单：成功中标沙特阿拉伯某超算中心液冷项目，订单金额达3.6-5亿元，标志着公司液冷产品获得国际市场认可。
- 产能建设：东莞企石镇液冷散热研发中心一期项目已于2025年11月竣工，新增液冷散热器年产能800吨，为规模化交付提供保障。
5. 高澜股份 (300499)
投资逻辑：公司是国内较早布局液冷技术的企业之一，具备冷板式、浸没式、集装箱式三种技术路线。通过设立海外子公司（美国、新加坡），积极拓展北美市场，已进入谷歌液冷供应链短名单。
核心亮点与订单数据：
- 谷歌审厂：2025年12月通过谷歌液冷供应商审厂，进入短名单并获得小批量试产订单。若2026年获得谷歌4万机柜订单中5-8%的份额，将带来10-15亿元收入。
- 英伟达合作：是英伟达GB300液冷模组核心供应商，UQD快接头市占率超50%，并参与英伟达液冷接口标准制定。
- 海外布局：在美国加州圣克拉拉设立子公司，专门服务北美超算客户，缩短交期3周，满足本地化交付要求。
6. 大元泵业 (603757)
投资逻辑：公司（合肥新沪）是国内屏蔽泵龙头，液冷泵是液冷系统的核心心脏。通过与英维克等头部集成商深度绑定，联合开发高压平台产品，切入谷歌、英伟达等高端供应链。
核心亮点与订单数据：
- 英维克合作：是英维克液冷业务的第一大泵供应商，双方联合开发的重点项目集群达19个。高压平台in row机柜式大型泵（7.5KW-22KW）由新沪主供，份额在英维克国内泵供应商中居首。
- 谷歌送样：30kW型号泵已送样谷歌终端认证，处于准入验证阶段。虽然当前份额较小（<5%），但作为备份与增量补充，未来有望随英维克份额提升而放量。
7. 裕同科技 (002831) / 华研科技
投资逻辑：裕同科技通过逆收购华研科技51%股权切入液冷赛道。华研科技在快接头（UQD）领域具备技术优势，已进入英伟达供应链，受益于GB200/GB300机柜升级带来的快接头用量激增。
核心亮点与订单数据：
- 英伟达供应：为英伟达供应快接头及其他相关部件，今年有望开始获得相关订单收入。
- 行业趋势：英伟达GB200机柜向GB300机柜升级，单机柜的UQD用量可从108对跃升至252对，单机柜UQD价值量提升30%至7.7万元，市场空间巨大。
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