国网“十五五”4万亿投资启动，特高压与配网龙头迎增长机遇
国家电网“十五五”投资规划：聚焦绿色转型，发力新型电力系统建设
新华社北京1月15日电（记者戴小河）国家电网1月15日宣布，“十五五”期间（2026-2030年）公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，资金将主要用于新型电力系统建设。
投资规模与目标
记者了解到，“十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%，助力初步建成新型能源体系、如期实现全社会碳达峰目标。
按照2025年国网固定资产投资约6500亿元为基数计算，“十五五”期间投资年化增速预计约为7%。参考“十四五”期间国网实际投资（超2.85万亿元）超出原计划（约2.23万亿元）的情况，市场分析预计“十五五”实际投资额可能继续超预期。
核心建设方向
“十五五”期间，国家电网将围绕做强电网平台、构建新型电力系统展开部署，重点发力三大方向：
- 做强电网平台：初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络。具体包括加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%；同时加快推进城市、农村、边远地区配电网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式，以满足分布式新能源、电动汽车充电设施（预计接入规模达3500万台）等大规模接入需求。
- 提升调节能力：依托抽水蓄能与新型储能等灵活性资源，保障年均约2亿千瓦风光新能源的并网消纳，支撑电力系统安全稳定运行。
- 强化科技赋能：夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。深化关键技术自主可控，以高强度投资夯实能源安全与碳达峰基础。
核心投资赛道梳理
基于上述规划，市场分析梳理出以下核心投资赛道：
- 特高压与主网建设（确定性高、壁垒强）
- 投资逻辑：作为解决新能源远距离输送、提升电网承载能力的关键，预计是“十五五”期间投资强度最高、增速最快（较“十四五”可能翻倍）的主线。该领域技术壁垒高，竞争格局优，订单确定性极。
- 重点工程：预计将围绕“沙戈荒”大型风光基地外送通道、西南水电外送、区域柔性直流互联工程等展开。
- 智能配电网升级（成长空间广阔）
- 投资逻辑：直接服务于分布式能源（光伏、储能）大规模接入、电动汽车充电网络建设、城乡供电可靠性提升等新型需求，是电网智能化、数字化的“最后一公里”。
- 重点方向：配电网自动化、一二次融合设备、智能电表、充电设施配套等。
- 电网智能化与数字化（贯穿全网的“大脑”与“神经”）
- 投资逻辑：新型电力系统对调度、控制、监测的智能化要求全面提升，将带动二次设备及数字化系统的升级换代需求。
- 重点方向：调度自动化系统、变电站自动化、继电保护、在线监测、数字化平台等。
赛道核心标的
国电南瑞（600406）：电网"中枢大脑"，特高压直流控制保护系统市占率35%、换流阀市占率40%，在雅下工程等特高压项目中占据核心地位。公司2025年三季度合同负债同比增长53.67%，在手订单排期已至2026年下半年，预计2026年特高压收入达30亿元（2024年为15亿元）。公司智能电网、数能融合、能源低碳三大板块协同发展，2024年总营收达578.85亿元。
许继电气：柔直换流阀头部供应商，2025年直流特高压换流阀与控制保护收入约8亿元，2026年预计16亿元实现翻倍。公司前三季度国内订单实现双位数增长，三季度收入确认提速，2025-2026年业绩增速预计为17%/25%，2026年估值约17倍。公司还布局充电桩、储能等新兴业务，增长弹性充足。
平高电气：高压开关领域龙头，2025年预计交付1000kV GIS间隔10个，2026年预计20个实现翻倍增长。公司750kV GIS交付同比增长55%，550kV GIS交付增长50%，2025-2026年业绩增速预计为15%/20%，2026年估值约17倍。公司在特高压GIS组合电器领域技术壁垒高，受益于特高压交流建设高峰。
中国西电（601179）：特高压"国家队"，国内唯一能提供±800kV及以下全套特高压交直流设备的企业，GIS组合电器技术壁垒极高。公司2025年国网特高压设备中标约79.28亿元，份额占比约19.56%，2025年上半年净利润增长30%。特高压电抗器市占率100%，2025-2026年业绩增速预计为20%/20%，2026年估值约27倍。
配网赛道核心标的
东方电子（000682）：配用电行业龙头，智能配用电业务占比高，在配电领域具备完整的产业链布局。公司2025-2026年净利润增速预计为15%/15%，2026年估值约18倍。公司拓展用电自动化（关口计量、高端计量）及输变电自动化（新能源集控），受益于配网投资提速。
四方股份：主网与配网业务超预期，数据中心业务快速落地（如云网荷储系统、新能源升压站等）。公司2025-2026年净利润增速预计为15%/15%，2026年估值约26倍。公司配网自动化、智能调度系统等业务受益于电网数字化转型需求。
三星医疗（601567）：全球电表龙头，海外配网高增长，国内业务随电表价格回暖和配网投资提速有望复苏。公司海外销售网络覆盖70多个国家，拥有巴西、印尼、波兰、墨西哥、德国5大工厂，海外营收占比持续提升。公司2025-2026年净利润增速预计为20%/24%，2026年估值约14倍，目标市值560亿元。
电表赛道核心标的
炬华科技：国内电表龙头，80%营收占比，最纯最受益于国内电表新周期。2025年11月国网新一代电表中标单价从167元修复至247元，涨价50%，预计2026年全面铺开。公司2026年净利润预计8亿元，给15倍PE，目标市值120亿元。公司海外充电桩已进入北美市场，2026年海外收入目标10亿元。
海兴电力（603556）：智能配用电出海领军企业，深耕亚非拉市场，突破欧洲市场。公司2025年三季度利润同比+30%，业绩先于行业反转，2026年净利润预计13亿元，给20倍PE，目标市值260亿元。公司海外供应链优势明显，全球化品牌形象良好。
相关标的
思源电气（002028）：电力设备出海龙头，2026年净利润预计41亿元，给22倍PE，目标市值900亿元。公司产品已出口到沙特、巴西、埃及等多个国家，国际订单增速远超国内。公司750kV及以下GIS和GIL、1000kV及以下变电站继电保护设备等产品技术领先，受益于全球电网升级和国内老旧设备更新。
特变电工/保变：全球变压器龙头，特高压换流变市占率30%，电抗器市占率33.1%。公司全产业链布局，覆盖输变电、新能源、新材料，2025年国网招标中标超30亿元。公司手握沙特164亿元大单，抗风险能力强，2026年估值约18倍。
神马电力：特高压复合绝缘子龙头，自2009年起至今建成的70余座特高压站使用复合绝缘子的比例高达90%，公司供应其中80%以上数量的产品。公司在国内国家电网及南方电网特高压交/直流工程中拥有绝对优势并占据主导地位。
金冠电气：特高压避雷器头部企业，2022年成功中标福州-厦门、张北-胜利两个交流特高压重点工程的最大标包，中标总额达到2917万元。随着特高压线路建设进度加快，公司相关业务有望实现增长。
逻辑总结
特高压：受益于跨区输电能力提升30%的刚性需求，2026-2027年特高压建设进入高峰期，换流阀、GIS组合电器等核心设备需求旺盛，国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电等龙头公司订单充足，业绩确定性高。
配网：配电网投资向配网倾斜，智能配用电、配电自动化需求爆发，东方电子、四方股份、三星医疗等公司受益于配网投资提速和海外市场拓展。
电表：电表行业迎来新周期拐点，量价齐升，炬华科技、海兴电力、三星医疗等龙头公司受益于国内电表新标准和海外需求恢复。
出海：全球电网升级需求旺盛，思源电气、特变电工等公司海外订单增速远超国内，成为业绩增长的重要增量。
整体来看，国网"十五五"4万亿投资为电力设备行业带来确定性增长机会，特高压、配网、电表等细分赛道龙头公司业绩弹性充足，估值处于合理区间，具备长期投资价值。
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